信心从何而来？美国资管巨头正在押注美联储“更快、更多”降息

　　周二进入美盘交易时段，伴随着美联储“鹰派”官员和华尔街空头分析师的警告声，美国国债继续遭遇抛售进一步刺激市场神经，包括纳指在内的风险资产多数走弱。

　　近两个月美股市场颤颤巍巍的表现，也反映出整个市场开始接受美联储“加息幅度更大、维持高利率时间更久”的说辞，但全球第五大资管公司道富环球却在这个时间点上跳出来“唱反调”，预期美联储将在明年“更快、更多”降息。

　　作为整个故事的背景，美联储19名委员在今年9月的经济展望中，对今明两年的政策利率中位数预期为5.6%和5.1%。用通俗的话来解释，就是“今年还要加息一次，明年只降两次息（50个基点），降息的预期也较6月时收窄了50个基点。”

（来源：美联储经济预期）

　　在这样的背景下，道富环球的首席投资官Lori Heinel却在周二公开表示，明年美联储至少要降息100个基点。基于这种设想，该机构已经做出了对应的配置。

　　咋想的？

　　“美联储的联邦基金利率需要在明年出现相当大的下降，我们预期至少要降息4次——也就是100个基点，可能会达到200个基点”，Lori Heinel还表示这家机构也买入了更多的长期债券。

　　Heinel解读称，美联储已经结束了加息周期，同时考虑到货币政策传导的滞后性，现在的政策利率也足够具有限制性。在这样的基础上，她预计明年美国经济增速将放缓至1.1%，同时通胀率则继续维持在“略低于3%”的位置上。这样的配置有助于长期债券收益率回归更合适的风险溢价，这也是道富此时下注的原因。

　　在美股市场上，正好也有TLT（iShares 20年以上美国国债ETF）这样的工具，能作为衡量道富此项策略的参照物。TLT在周二开盘后继续下跌超1%，续刷2007年后新低，较新冠疫情“零利率”时期腰斩过半。正如今天早些时候的文章所述，美国政策利率影响美债收益率，而美债收益率与美债票面价值成反比。

（TLT日线图，来源：TradingView）

　　道富环球同时透露，手头目前仍持有接近10%的现金，眼下正倾向于购买更多的债券。除了看好长久期资产外，该机构也继续看好美股市场。

　　对于接下来经济增速走弱的判断，Heinel补充道，在这样的背景下，相对更有韧性的消费需求将有助于支撑美股。与此同时，欧洲在能源方面的脆弱性也使其转向看衰欧股的观点。Heinel认为，随着经济增速变慢的环境逐渐显现，央行官员们最终将意识到他们已经做得足够多了。这也将给予政策利率更多朝着降息方向运转的空间。

　　预期分歧严重

　　需要强调的是，与道富环球的想法不同，目前华尔街多数门面人物仍更加偏向于“加息的事还没完”这种思路。

　　在过去一周的时间里，摩根大通掌门杰米·戴蒙又多次喊话称“投资者应该为7%的利率做好准备”。贝莱德的拉里·芬克、潘兴广场资本的比尔·阿克曼虽然没有那么激进，但也表示美国政策利率将在高位维持更长时间。

　　去年超越桥水成为“地球历史上赚钱最多对冲基金”的城堡投资，背后的掌门人肯·格里芬此前也表示，现在摆在美联储面前的难题是，眼下的政策可以将通胀降到3%，但如果要坚持实现2%的通胀率目标，美国经济将付出“可能并不值得”的巨大代价。所以格里芬也预期，美联储官员们会在某个时间点上松口称“2%目标”会在未来某个时间点实现，而不是“现在马上就要”。